据美国有线电视新闻网报道，爱德华兹已经在美国东部时间三十日下午一时于路易斯安那州的新奥尔良市正式宣布退选决定。根据其竞选网站的消息，爱德华兹当日在新奥尔良就贫困和就业问题发表讲话。十三个月前，爱德华兹也是在那里宣布参加二00八年大选竞选。

在已经举行的四场民主党大选初选中，爱德华兹未获得一场胜利。他在其中三场初选的得票率都落后于伊利诺伊州参议员奥巴马和纽约州参议员希拉里，在党内列第三位。这是一个节约时间和金钱的明智的决定。今年五十七的爱德华兹曾是二000年大选戈尔竞选搭档的候选人之一。他在二00四年首次参与总统竞选，他在初选落败后与克里搭档，成为民主党美国副总统选举候选人，但亦未能取得最后胜利。值得玩味的是，爱德华兹的助手称，他退选后不会立即宣布将支持哪一位总统竞选人。

爱德华兹宣布退选前，美国民主党总统候选人的竞争已从去年的“三国演义”变为奥巴马和希拉里的“两强争霸”，这二人在已举行的四场初选中各获两胜。我个人判断，希拉里将赢得民主党初选，并有希望成为第一位女总统。相比而言，奥巴马更擅长辞令，但希拉里更加扎实，从拥趸的基本盘来看，欣赏希拉里的人更加务实，更代表美国现实状况下的实际民意。2007年4季度经济数据和08年1月份的经济预测都表明，美国经济即将步入衰退，求变是一致的社会取向，此时，更加具有经验的候选人容易赢得社会好感。毕竟，做什么远比说什么重要。再退一步，当选择从男女，转化为黑白的时候，美国人更可能会选择一个白皮肤的女人。

《我的文革编年史》有两条主线，一条是徐星个人与家庭的文革经历，另一条是他所眼见的文革事件，两条线并行而后交叉，徐星以自述者和寻访者的双重身份出现在片中。
1972年，徐星正在上中学，在给同学颖涛的一封情书中大谈对时局的看法，惊慌失措的颖涛先是和密友商量如何是好，然后她们决定去问自己信赖的班主任，迎来的结局是徐星被送进了公安局，从此颖涛与徐星彼此杳无音信。30多年后，颖涛特地从美国赶到中国，片中两人对坐，娓娓道出往事；文革期间，流浪到青岛的徐星被当地人王太和收留，30多年后，徐星故地重游，寻访旧日恩人，当面忏悔自己当年曾心生歹念，想乘王太和出门买早点的功夫，偷走桌上价值300多元的手表；徐星还回到了自己插队的陕西志丹，探望当年的乡亲，寻访留在了陕西窑洞里的北京同乡……

还有这样一些徐星周围发生的文革旧事，借由当事者的追忆得到了重现：1966年北京师范大学附属女子中学校长卞仲耘被红卫兵活活打死，直到如今，参与这件事的红卫兵，无一人站出来哪怕道一声歉。在纪录片导演胡杰的协助下，徐星见到了卞仲耘的丈夫，这位老人在妻子被打死的第二天去买了一台照相机，拍下了卞仲耘伤痕累累的尸体。大屏幕上，老人的神态与表情十分凝重，长时间的沉默无语让我感到窒息；南京的任毅，因创作知青歌曲《我的家乡》被打成反革命判处死刑，复议后改判十年得以侥幸生还，任毅和他的朋友在片中回忆了当年的惊险遭遇；重庆，文革的枪林弹雨中，母亲死在儿子的怀中，留下了五个尚未成人的儿女，徐星带着受难者的亲属重回故地，当年的惨景在口述回忆中得到了还原......

徐星的《我的文革编年史》不是一部“伤痕纪录片”，它并未继续八十年代“伤痕文学”式的控诉。在揭开文革这道中国人的伤痕的同时，它更像是一部思痛录与忏悔录——片中，表情木纳的随机受访者大都对文革起因这个问题一脸茫然；火车上，一位受访者则说：如果文革再度发生，要比当年更加严重；韶山，毛的纪念品已经成为价格昂贵的商品，对着毛主席像三鞠躬后，导游带领游人入乡随俗地冲着毛主席像许愿以求保佑平安……

这是一部令人欲哭无泪的纪录片，整个观看过程中，历史的荒谬感不时袭来。而这种荒谬感在今天则依然继续着——意大利大使馆的大厅聚集了200多位中外观众。观影结束后，一位中国老者发言。他说，如今的孩子们对文革的了解几近一张白纸，曾有年轻人被问及什么是“四人帮”，他们的答案是：马恩列斯吧，四大天王吧……

徐星是我尊敬的一位作家，八十年代，小说《无主题变奏》的阅读体验至今历历在目。这部片子的现实意义已经远远超出了艺术的完美追求。它是一部每个中国人都该看看的纪录片。

 

我的看法：相较梁晓声的《一个红卫兵的自白》，中国大陆需要更多具有个人影像感的纪录片，不是控诉失去，而是真实忏悔。中国没有忏悔传统，却一味要求其他人、其他民族忏悔，这不是一个伟大民族的做派。同理，不仅文化革命，包括四清、一打三反，都需要当事者尽快回忆，没有口述史，就没有现代史。当然，宁可没有历史，也不要编排过的历史。

买了期待多半年的吴晓波《激荡三十年》下半部，一上来就是接近8折，可见目前精神文化产品的价值。总体上，吴的书到后来就慢慢写长了，一般而言，这就意味着新闻纪实作品的死亡。很明显，吴利用了一个链条，a来给他查资料，b来给他理线索，他来给作品作标题和润色。制造业的思想进入文化产品，这也使他的激荡不可能成为此前的《大败局》类型的作品。其实，大败局II已经有这个端倪，他的作品明显求快求长，快可以用时效来换取读者阅读的效率感，篇幅长则可以用一些无效信息掩盖中心思想的贫乏，当然没有人认为他这样的记者有什么真知灼见，毕竟他不是做咨询的，更没有运作过企业。呵呵，虽然吴似乎一直认为他给中国企业开过药方。

事实证明，知识分子，或者说认字的那帮人，真的不能统统扔到价值创造链条上，否则太容易忘乎所以，我认真查了一下产量颇高的几个财经作家，这几年作品的质量都下降的厉害，书却出了不少，萝卜快了不洗泥啊。回头审视激荡，上半部的语言确实不错，资料也比较正点，但到了下半部，可以很明显发现质量下降。首先是资料引证少，其次是07、06年篇幅比重高，当然最差的是那种使命感，说白了，就是一个写字赚钱，干嘛包装自己那么神圣。说企业家有毛主义情节，我看这些论客也有康生情节，或者陈伯达情节，都想着指点天下，谁在他们眼里都是三分钟好人。既然那么敏锐地可以发现这些历史人物的缺陷，为什么自己不制造一个完美无比的企业呢？

不创造价值却可以歧视创造价值的人，邪门。

我看激荡和吴晓波，应该对所有的其他人表示尊重。趁早摒弃那种高高在上的口吻，认真客观地把财经事件写清楚。

是当年smth封站的时候，各版面master改的进版画面，现在应该没有多少人记得了，呵呵，放在照片里面，感兴趣的可以看看。在今天天下承平的时候，可能已经没有多少人了解到当年我们的焦虑，以及为什么焦虑了。

不过历史总是重复的，现在嘲笑92年人们囤积物资的人，现在可能也在考虑动手抢猪肉和大米吧。

人心不变，这让我们分析事情变得容易了一些，尽管咱们中国人民是出了名的复杂……

2008年起 中央及文化文物部门归口管理的博物馆全部向社会免费开放；各个省级综合博物馆全部向社会免费开放；各级宣传和文化文物部门归口管理的列入全国爱国主义教育基地的博物馆、纪念馆全部向社会免费开放。

好消息啊，但是，我想说，大家欢呼的同时，谁想到那些买了博物馆通票的人作何感想。同理，北京做一卡通改革，一夜之间取消地铁和汽车月票，90%的人高呼万岁圣明的时候，谁考虑过10%的月票持有者？

考虑民生没错，向群众让利没错，但是过去设租的东西，现在要改革，是否考虑一下向过去交过租金的人进行一些利益补偿？如果只是看到多数的福利改进，却完全不去考虑绝对数量也不少的部分人的福利损失，这种政策是机会主义的政策。杨小凯对建国以来的经济政策做过评述，核心也是“机会主义”。机会主义的特点是短期行为，是看中眼前利益，这不是治理国家的长久办法。举个例子，可能不恰当，山大王对周边的百姓还有个让利的策略呢，但是，难道就此可以肯定山大王存在的合理合法？

政府层面把民生问题看做简单的吃饭穿衣，短期内可能倾斜资源，但是如同我当年非常被bs的关于三农的看法一样，综合的问题不可能用简单让利的方法解决。如同广泛关注的三农，是一个关于社会（农村）、经济（农业）和世界观（农民）的综合问题，而今天，惠济民生的政策，也不能简单为加工资、全打折，社会发展到这个阶段，人们的福利改进必须要让主体参与进来，一厢情愿的改革或者改进，只能产生机会主义的政策，而坚持机会主义的政策理念，很难有好的实施效果。

 

美国减息75个bp，在我印象中最近十年似乎没有这么大力度。看了报道才知道，这是美国自1984年10月以来的单次最大降息幅度，也是美联储自2001年“9·11事件”以来首次在两次例会之间降息。由于政策公布在美股收盘后，所以欧洲盘率先出现反弹。

道琼斯工业指数 11,971.19 (128.11) -1.06%
 标准普尔 500 股指数 1,310.50 (14.69) -1.11%
  纽约综合指数 8,661.17 (133.69) -1.52% 
  法国 CAC-40 指数 4,842.54 98.09 2.07%
 德国 DAX 指数 6,769.47 (20.72) -0.31%
 澳洲 S&P ASX100 指数 4,451.90 247.70 5.89%
 多伦多 S&P/TSX 60 指数 743.07 32.56 4.58% 
 估计今天中国和香港，以及日本都会出现联动。那么，中国会不会复苏？

我个人看法是否定的，大资金完成减仓后，不会很快回到市场，尽管市场下跌已经1000点，但是，多数个股都是平台时期出现破位。少数完成了拉高然后放量，这样，从一般的市场成本而言，主要成本密集区相对较窄而阻力较强，从侧面表明，大部分个股已经失去创新高能力。有心者可以看看主要的高控盘品种如6280和2116，基本上拉高的量能都释放过大过快，这说明，过去控盘的筹码在乐观时期明显松动。

当然，不能一概而论，这只是一个粗略的分析。有人说，筹码筹码，这不是投机吗？我们要价值投资，呵呵，中国市场的目前阶段没有价值投资，就是个赌场。

昨天和yihe沟通，确实他是一个反应非常敏锐的trader，不过，我并不认同他对所谓企业价值的判断。这可能也是不少朋友不认同我的地方。随着价值观念普及，很多人认为只要选择了好的企业就相对安全，确实，好的企业很重要，但是不可不清楚，同样一个企业，内地和外部估值出现数倍差异的时候，你的价值体系其实是另一种赌博。换言之，不能因为你使用金麻将就不是进行赌博游戏。

资本市场没有确定性的东西，当所有人的价值趋向一致，那么这种理念一定是一种亏损的理念。

美国减息的市场效果不会太好。我有两个理由，第一，这次政策出台只是为了救市，并不是根据统计数据，所以依据不足，市场效力不够；第二，美国的投资实际上已经萧条，主要资本品市场都在低谷，这个时候的减息是个非常具有临时性的措施，如果一二月份的价格数据继续走高，滞涨延续，那么接下来几个月，恐怕市场就要提心吊胆等待加息了。

美国进入衰退已经没有特别的争论，接下来的中国，就要看他的内需刺激水平了。无论如何，中国市场中期内的机会已经消失，反弹是大家逃命的机会。

 

中国股票市场在近期出现了连续、大幅度的下跌，这似乎和过去两年弥漫的关于“黄金十年”的说法相违背，但是，却恰恰与效率市场的观点相符合。真正的市场效率，绝不是来自于券商等市场卖方所宣传的用价格波动完成价值发现，而恰恰是以价格的过度波动来纠正市场幻像。

股权分置改革完成后，许是压抑太久，中国的股票市场以罕见的涨速将“股改红利”表面化，之后整体上市、资产注入等被反复挖掘，不知不觉之间，中国股市已经进入了新的一轮概念炒作当中，我们分辨不出，这些貌似能够改良业绩的题材和1999年的“网络”有什么本质的区别。毕竟，从理性预期角度看，当“整体上市”成为一个确定性论述，那么无疑将令所谓的“业绩增厚”空间收窄。从上市公司角度而言，在非流通股解禁前，为实现自身利益最大化，必须面对“整体上市”这一核心市场理念所形成的二律背反——按照这个市场思路操作，则可以维持当前股价，却难以为未来增长注入新的元素；如果不按照这个市场思路操作，则可能令自家股票由于“二八现象”而进入市场角落无人理睬。

一个正常的市场应有自身发展的逻辑，这个逻辑来自对自己国家成长动力和比较优势的深刻认识。但是，中国证券市场却由于急功近利的“原罪”引诱，走上了一条和美国成熟市场接近的路径。且不说安全边际、动态市盈率等术语在卖方分析师队伍中的过度流行，单以市场口号如“漂亮五十”、“黄金xx年”而论，就足以体现市场的盲从。今天，在中国的市场主线和国际市场合流之后，中国的投资者必须要面对市场间的联动风险。由于相当数量的内地指数权重股票来自A+H公司，外围市场对中国内地市场估值压力的作用显著放大。这样，美国感冒、香港发烧的结果，就成了中国内地市场打喷嚏，这样一个逻辑就导致了中国内地股市的独立性几乎完全丧失。此时，股票“定价权”就变成了做梦能力的较量，而所有的做梦者最终都一定要面对现实。过去两年，中国市场通过新资金的流入似乎实现“独立发展”，但与景气捆绑的流动性水平不可能无限放大，这就注定风筝总有落地的一天。

卖方理念的问题还只是市场一方的毛病。作为买方，中国投资者对“价值投资”的片面理解也带有器质性问题。且不说受到中国股民广泛追捧的价值投资大师本杰明.格雷厄姆在晚年也逐步认同效率市场观点，单就市场态度而言，我们就常常把一些具有主观性质的概念客观化，现在来看，谁能够继续坚定地相信中国股市平均市盈率应该在40倍以上？谁还能够继续根据一个“市场认同”的估值水平去判断安全边际？

过去十年，无论我们经历过的技术分析还是后来掺杂了财务技术的基本分析，其实都不具备客观性，也都和效率市场的核心理念相违背。技术分析要求图形层面的“历史记忆”有效，而基本分析要求估值层面“历史记忆”有效，实际上，所有的“历史”都无效才是效率市场的原则。从方法论上讲，这两类“方法”都是被前人刻意规范化的工具，当整个买方都采用这些工具的时候，分析成本和组合成本都将在不知不觉中提高，换言之，获取超额利润的能力基本消失。

一言以蔽之，今天的向下波动恰恰说明了效率市场的属性最终会发挥作用。不管中国的股市多么具有特殊性，也不管宏观政策的调控能力多么强悍。大跌用实在的亏损给每个人上了一课，它告诉我们，效率市场会消灭单边市场波动，那么长期上涨而没有回落的股市就是不正常的；效率市场会充分解读信息，那么即使没有中国平安千亿再融资，市场也会在某一时刻忽然“回忆”起所有的利空消息。

未来，尊重市场、消灭幻觉不仅是成功者的工作，也是失意者从头再来的基本守则。理性是不受诱惑，更是独立思索，不管口耳相传的那些财富故事多么光彩照人，能够为我们钱袋负责的人只有自己。

一语成谶，深沪两市出现了少见的大跌。

有意思的是，昨天我回家，走在一个小巷子中，无意中看到旁边楼座一楼居室，窗帘没拉，我一眼看到居室中赫然一个电脑，打开的k线惨不忍睹。这倒没什么，问题在于如此普通的一个家庭都已经投入了精力在股票上，不得不跌，群众都喜欢的东西，肯定不行。

事后给我的感觉很奇怪，是啊，一个普通的家庭，因为这个，是不是会闹不愉快，联想起好几个朋友前些日子见面总是第一句就说我买什么，或者还有人找到我wf，告诉她愿意提供资金……疯狂时代。想起sabina给我的那本书了——the age of  turbulence，呵呵，当一个人过度热爱或者执着一个东西的时候，他的看法会发生很多变化。记得2000年我的boss让我开始作行为金融的文献梳理的时候，我还觉得仅仅是和wm的心理学有些类似，觉得实在可笑。现在，我一点一点地理解了行为研究重要性。毕竟人家Zvi的INVESTMENT 6th都专门加了一章呢（不过这个还是推荐看7th的原版，6th的翻译实在不行，朱宝宪同志似乎当时生病了）。

市场中，人气当然需要，但是人气太强了就变成了相反，三个和尚没水吃就是这个道理。好多人猜测市场杀跌的原因，我也不知道，确实不知道。如果非要说平安，我只能说如果这个事情放在一年前，绝对是重大利好，毕竟你可以以更便宜的价格买到那么牛的中国平安啊，呵呵。

但是，在一个脆弱的市场中，即使没有平安千亿再融资，也一定有其他因素，走夜路，你如果真的怕鬼，那么自己会编鬼故事，比什么天下霸唱要强的多di。换言之，平安的融资是合理的，第一是需求，第二，在市场扩容的时代，百亿规模的再融资突破到千亿，并不奇怪，这不是利空的根源。

全球市场都在跌，我宁可相信，全球市场都存在杀跌因素。不过，这个时候如果手特别不听话，宁可换，不要随便割了。不说利润和什么安全边际，这些公众词汇并不是客观的。我就单以周技术指标来说，这个玩意简单明了，大部分领跌品种都已经出现一定超卖迹象，虽然不是特别超卖，所以，这一周之后必然是一轮反弹，节前震荡一下对上半年有好处，如果上半年暴强，那么奥运之后基本上就是长期调整了。以退为进，让高估值下来是正确的市场反应。有人会说，那么多多高位钝化照样可以暴涨，那么是否低位钝化也是可能的。

当然可能，问题的核心不在于你找到否定的一面，你还要看到，你拒绝高位钝化，确实可能失去盈利机会，但是同时，你也失去了亏损的可能。两相权衡，这就是我自己的交易系统，安全第一，不受诱惑。

覆巢之下没有完卵，要非常警惕市场量能的变化。唯一值得庆幸的是，市场估值的高端品种比如2112和2117仍在安全区域，他们的上升趋势不改变，市场就不容易彻底崩溃，总有新花头打扮成西壬女妖出来诱惑我们。

 

在讨论问题之前，我们必须明确，尊重市场是所有参与讨论者的共同立足点，没有这个最起码的共识，所有的讨论都不可能真正展开。

近期对房地产拐点论的讨论，各方展现出的态度，充分体现了中国大陆国民的讨论素质，我一言以蔽之，逻辑不清晰、立场很明确、专政意识强、市场感觉差。

简单来说，三种观点无非是拐点，不是拐点，以及永远不存在拐点。第三种是上述毛病的最完整代表，所有的市场都会有拐点，不存在任何一种产品可以永远盈利。如果hq还有印象，你会庆幸自己清掉qdii产品的选择。是的，世界上没有便宜货，华尔街没有新事情。如果一个东西可以反复上涨，那么所有人都会依靠它的膨胀实现财富梦想，最终这种自我强化的预期一定会摧毁盈利能力。不多说了，显而易见。

对北京而言，房地产市场是否已经达到拐点，这是个确实不容易判断的问题。之前对北京房价的描述是个参考，当然，北京房价的增长率已经到了极限，今年尽管高价房会尽力拓展空间，但即使出现8w每平米的房子，对于大权重的普通住宅而言，涨速已经不可能继续提升。这一点来看，现有的行业内看多观点都是垃圾，包括bnu那些学土地经济学出身的垃圾，连收钱做托的能力都这么差，可见这个市场的质素比十年前的距离。从业人员不清晰地认识市场增长率，就知道投钱的话，那么市场会加速崩溃。从刺激内需的角度讲，政府如果理性，也会尽量回避用投资来刺激，而应以根本性的可支配收入增进策略为主，实质上增强居民消费能力。

但是，一个资产价格到让人厌弃的地步，需要时间，如同万科跌下30元会引起各方不同的认识一样，市场的力量最终会胜过人力，胜过看似强大的资金。一个资产如果没有人认同它的价格，它最终会跌落到让人吃惊的地步。资产市场的魅力就在于过度波动，如同一个人在谈恋爱，你会体会到那种忽而飞上云霄，忽而寒彻筋骨的感觉。从这个角度看，这真是年轻人的游戏。

股票市场也是这样，和sabina、sxy都讲过多次，万科不会给人很多机会了。也和twilight说过，中国石油在30附近没必要去进行价值投资。在市场进入这个阶段的时候，我们都应该认识到那种闭着眼睛挣钱的时候已经过去。这算不算拐点，我不知道。和房地产一样，中国股市对大资金的投资机会已经基本消失。接下来的一年甚至两年，这个市场会吞食掉大量的新股民和新投资者。你觉得很可怕，那么尽早离开。

现在，那些认为北京地产市场很红火的人，可以拿出你的所有资金，加上可能的融资能力，尽快入市，因为如果你预测奥运前后还要大涨，那么不要光嚷嚷市场看好，给我制造一个需求旺盛的感觉更加重要。

6319；

从猪肉价格飞涨到路人皆知的那天起，平抑物价渐成各级政府政令惠及民生的主要着力点。从门票机票、中西药品、煤电油气、手机漫游，再到米面油盐、方便面和牛奶等基本生活消费品，监管、备案、处罚和控制等多种手段并用，明里暗里都透着一个要求——不许涨。确实，生活必需品的价格问题关系百姓切身利益和社会和谐，政府运用调控手段防止厂商乱涨价的初衷应是饱含善意的。但是，我们也忽然发现，限制物价的行政力作用范围似乎已不知不觉扩大到了日常生活的各个角落，这未免让人隐隐觉得有些不安。

宏观政策的特点是通过“隔山打牛”的窗口指导来间接发挥作用，真到了对具体厂商张三李四指名道姓的地步，似乎就有点过度微观化了。特别地，“限价”动机虽好，但由于对象具体，效果可能有背离初衷的嫌疑。暂不说某些地区的水、电价格以“小步快进”的方式早暗地涨了若干次，就是不见行政干预。就以某一商品限价政策而言，居民也未必就能完全收获实惠。举个例子，消费品行业的上市公司如果受到“限价令”的关注，那企业的估值肯定要受到影响，既然产品价格不许涨，则盈利预期肯定要调低，股价的波动就被人为放大。那么身兼股东和消费者的老百姓，对“限价令”是该支持还是该反对？

所以，好的政策未必有好的效果，更不容易得到好的评价。

市场经济改革深化到现在，企业已并非成分单纯的“国有”。从这层意义上讲，政府限制物价涨幅、涨速和十几二十年前强力控制物价的逻辑已经不可同日而语。政策大刀所切分的蛋糕，已不是简单从官家让利于居民，而是在试图以某种非市场力量对市场存量利益进行切割和再分配。笔者真心相信，有关部门曾评估过“限价”之后居民的受益面。但受益者诚然可能众多，但利益的受损者为数却也不少，他们可能是有关企业员工，还可能是企业股东，当这些企业遭受成本挤压，利润缩水的时候。其实是在以实现一种公平的同时，制造了另一种不公平。

从经济学的原理看，宏观政策至少具有三重目标——充分就业、物价稳定、经济持续增长。在开放经济条件下，还要添加上一个国际收支平衡的目标。从当下的中国经济现实看，城乡隐性失业问题突出，国际收支领域外汇盈余过大，受外围环境影响，短期内经济增速还可能下降。因此，我们的宏观政策绝不应仅将施力重点放在控制物价方面。民生多艰，物价只是诸多经济矛盾的一个结果。

当然，我们乐见政府在提升民众福利方面有积极作为。毕竟，今年乃至今后几年，政府面临的实际问题也是通过提振居民的消费力（即所谓的“扩大内需”）来实现经济转型。但政府应清醒地意识到，要达此目的，路径并不唯一。比如，可以做“大蛋糕”，通过统筹城乡惠及三农、内外平衡向国民倾斜利益；也可以改变“切蛋糕”的方法，比如限制物价；还可以从连年跃进的财政收入中拿出真金白银来增加公共服务产品……物价基本不动、收入连续增加当然是市井小民的理想，不过更靠谱的愿景还是收入增速快于物价涨速即可。大家都清楚，全民奔小康肯定不能依靠“左手倒右手”的把戏来实现。

还想说句题外的话，政府的宏观政策即使针对价格，也不应厚此薄彼。都是体制内的衙门，不能有些部委眼看着某些地区房价三年嗖嗖涨五倍地搞“价值回归”而无动于衷，有些部委却对方便面、牛奶涨几个百分点就神经过敏，这可容易让人糊涂啊。

本次提高准备率到15%的高点，充分体现了政府今年加大调控力度的决心。年初有如此大的动作，罕见，而且说明宏观过热已经相当严峻。对我而言，我个人建议我的朋友们坚决看空做空银行地产。

回头来看，这个时候提高准备率也是无奈之举，我此前说过，去年发出的央票，在目前阶段已经进入回笼期，央行的资金压力也已经显现，如果不进行收紧流动性的政策操作，央行此前的工作可能付诸流水。如无意外，今年的准备率击破16%应在上半年，加息可能超过108个基点。

通胀的惯性在中期内很难通过收紧流动性被抑制，因为我说过，流动性是果，而通胀则是果的果，哈哈，够蹩脚。但是通胀，特别食品价格，本身的刚性只能在下一个周期被破坏，在一个经济循环内部，除非外部因素发生变化，否则食品价格大幅回落并不现实。也就是说，sorient的所谓买涨价策略，在08年应该没有问题，不过，我觉得更靠谱的可能是对农资做多。

繁荣的日子总是短暂的，而我们已经经历了太长时间人造繁荣。交学费对很多人而言，远远不够，在一个萧条时代来临之前，我们能做的就是降低预期，少交学费。期待下一轮周期的时候，我们还能有比较强的能力来控制自己的盲目。

特别地，有的人总对我的判断偶尔准确感到好奇，他们会问，你是不是有消息，你是不是有很好的工具，比如指标啦，比如某本书啦，其实不是的，任何工具只要有大于50%的效果，最终它会通过自我强化来摧毁市场。此外，我也多次非常悲观滴说，现在出风头的都是一些水平很差的人，而真正的牛人，都已经死在曾经的熊市了。嗯，张学良在《口述实录》里面也说过类似的话，他原来的意思是，他见过的英雄都死了，剩下内战的草包来出风头。一样道理，虽然张小六子是个标准的花花公子，而我只有花花肠子。

 

汇率是开放经济环境下的核心经济变量。近两年，中国国际收支的“双顺差”和人民币升值成为国内外关注的焦点。认为人民币低估的人认为，中国贸易部门生产率增长很快，导致人民币真实汇率被低估；也有人认为，中国的贸易顺差增长有一定水分，人民币快速升值主要来自非经济因素和心理预期影响。

实际上，在近十年内，人们对人民币估值发生过根本性变化——1997年东亚金融危机爆发后，国际金融界认为中国GDP存在高估，一致认为人民币应大幅度贬值。而2003年之后，主要西方国家又开始指责中国利用补贴和汇率操纵进行贸易倾销，强烈要求人民币升值。[①]特别是中国外汇储备超过一万亿美元后，进一步强化了国际上对人民币升值的预期。

笔者认为，人民币升值作为一种市场现象，中国的货币当局不应简单地关注汇价调整的目标，而应努力从稳定市场预期出发，在资产、资本等市场领域重点抑制针对人民币的升值投机。重要的不是具体的汇率数字，而是要保障人民币在回归均衡汇率过程中的平稳，防止汇率大起大落对实体产业和国际贸易造成损害。

最近二十年，中国的汇率政策经过了三个阶段：

l       1994年—1998年，有管理的浮动汇率制度。到1998年东亚金融危机前，中国的汇率政策目标是促进出口和获得外汇；

l       东亚金融危机期间和危机后，汇率制度选择转向名义锚为主的汇率制度，人民币汇率钉住美元，保持在较窄范围内浮动；

l       2005年7月进行了最近一轮汇率形成机制改革，锚定“货币篮”更加丰富，且在一次性升值2%基础上，放宽了人民币每日波幅限制。

按照汇改时8.11的汇率计算，汇改以来人民币累计升值幅度已达到10%左右。最近的2007年，人民币对美元汇率的升值速率几乎翻番。目前，国内外研究机构对人民币的升值趋势已经形成一致性预期。激进的判断是2008年的升值幅度将超过10%，1美元兑人民币将可能在6.5元左右；偏保守的认为至少不会低于2007年的升值水平；最保守的估计也6.9元附近。总体上看，2008年人民币升值速度将在主动性、渐进性与可控性原则下保持连续小幅升值，全年升值幅度将在8%左右。2008年底1美元兑人民币将可能在6.7—6.8元之间。

抛开现象看本质，人民币汇率问题的核心是中美两大经济体之间的利益博弈。美国由于经常帐户长期逆差，且有不断扩大的趋势，在次贷危机爆发后，经济衰退的可能性增大。而1990 年代以来，中国贸易收支由逆差转为顺差，盈余快速增长，高贸易顺差导致了外汇储备快速增长、国际贸易摩擦，也加大了人民币升值的经济与政治压力。

观察者可以很容易体察到中国的货币当局对本币升值的忧虑。

从流量观点看，随着外汇盈余规模扩大，现时中国外汇储备规模可能已经超过流通中现金的2倍以上。中国人民银行为吸收美元所采取的对冲操作导致了庞大的内生基础货币，而为了进行再次冲销流动性增发的票据，更使货币供给量波动明显放大。

从存量观点看，随着美元汇率走低，中国以美元、美国国债为主要载体的国民财富面临不断缩水，同时，国内通胀情况日渐严重。人民币对外升值、对内贬值的矛盾局面正蚕食居民有限的消费能力，致使民众无法分享“货币升值红利”。这种“内外背离”的趋势在短期内还在不断强化。

单一货币政策无法解决当下的突出矛盾——中国政府抑制通胀的努力需要采用提高利率等紧缩货币政策，但提高利率却可能推升人民币汇率，汇率攀升导致的人民币升值预期增强又强化了资本流入，进一步放大了本应收紧的基础货币……

政策连锁反应会冲淡预期效果。

因此，跟着汇率的波动方向进行调节，反而容易受制于波动的趋势，无意中造成当局和市场的心理共振。笔者建议，2008年针对汇率和外汇的有关政策措施应主要围绕人民币升值对国内产业和国民财富的影响，重点通过资产配置、利益再分配等措施保障中国国家和产业的整体利益，推进汇率领域的市场化改革时以“稳”为主。

从产业成长和国际贸易角度看，人民币升值对各行业及上市公司影响相当复杂且有区别。人民币升值将有利于对原材料或设备依赖外国采购为主，或拥有高流动性人民币资产的行业；对有大额美元外债的行业产生一次性汇兑收益；而对以出口型为主的行业以及产品国际定价的行业冲击较大。总的来看，中国对外贸易迅速成长的关键因素是中国低工资剩余劳动力的大量供给、劳动力素质的较快提高、生产力水平的进步，只要留足产业结构调整时间，汇率缓步提高应无碍中国产品的国际竞争力。

从国民财富的保值增值角度看，政府应继续努力改变美元资产占据主要外汇品种的现状——通过放开居民和企业用汇限制，实现外汇资产的内部分散化；通过中国国家投资公司等平台在海外的股权、债券投资，实现外汇资产的外部分散化。但是，对中国公司海外股权的投资应保持谨慎，这可能从另一个管道造成基础货币变相增发。

具体到政策层面，三个舆论误区应引起足够注意。

其一是目标设计强于市场机制。任何的外汇政策目标，具体政策依托基础市场发挥作用，因此，夯实汇率形成的市场微观基础更加重要，可考虑在外汇交易市场引进篮子外币间的远期和掉期交易。

其二是寄望于大幅度升值来扭转市场预期。在汇率制度由固定转变为浮动时，名义汇率单边波动速率大多会强化单向预期，市场随后对汇率的校正也往往会超过均衡汇率。试错是长期的过程，不可能通过短期的一次性调节来终止。我国中央银行对银行间敞口头寸实行全收全补，制度上已处于被动状态。一旦人民币短期内大幅升值，无异于让投机资金更便捷地实现套利利润。而小幅度“渐进”方式不仅能够延长市场探索均衡汇率的时间，还可以在最大程度上保护国内产业和国际贸易。

其三是短期内开放资本账户。我国当前对资本项目的交易和可兑换施以管制，确实是影响人民币汇率形成机制完善的主要原因之一。从长期来看，我国应实现资本项目可兑换，为形成一个有规模的人民币外汇市场提供物质基础。但在短期内，由于我国金融市场发育仍不健全，资产估值的市场体系尚未建立，过早开放资本账户，更可能导致市场过度动荡，客观上不利于宏观经济体系稳定。

总之，中国国内针对汇率目标的讨论过多，从理论上讲，所有的预期在具有随机特征的市场活动中都没有现实意义。官方的汇率政策除了要考虑到全球经济走势及其不确定性，更应跳出对汇价短期调整目标的过度关注，例如可以将稳健的财政政策纳入政策工具箱，用来防止由于人民币升值速度过快导致的出口下滑，发挥财政政策拉动内需、改善民生的作用。

毕竟，与其热心于在“升值6%还是10%”的百分点区间打哑谜，莫如以少犯错误为宗旨，让汇率“回家的路”更加平顺。

我每天听媒体的政府承诺，真的感觉自己生活在一个乌托邦里面。按道理，没有选举压力的话，政党应该可以做一点自己比较喜欢的事情，比如弄钱，当然，这一点做的已经足够好了。另外还可以做一些其他的事情啊，比如尊孔。但是现在这么热络地讨好民意，让我觉得很恐怖。没来由的示好，总是不妥当的。况且，价格，并不是那么容易控制。

逻辑上，你如果要控制价格，你只能干预供求，具体到猪肉，你似乎只能控制供给。但是，一旦储备肉释放，那么在需求高涨的情况下，就会被解读为干预能力下降，随后，就会在短暂回调后，反超前期的最高价。这也是为什么，美国政府目前不动用石油储备的理由，在采暖季动用石油储备，并不能有效打压油价，所以目前油价不存在大幅下跌的动力。

具体到食品层面，整个世界都不再拥有廉价的食品，没有任何疑问。但是，如果放任这种趋势，试图让城市因此而贴补农村，并带动农村消费能力跃升，那是不现实的。事实上，国际贸易可以通过若干年一个周期的方式，进行国别的资源再配置和分配，如果在一国阶层内部，进行利益切分，必须有一个足够大的蛋糕。中国没有成熟的城市阶级，大部分城市小白领，三十年前，不是在农村逗蛐蛐，就在小城市玩命读书。财富没有积累，通过房地产进行的分配，是小资产阶级向资产阶级输血；如果让失血的小资产阶级家庭进一步为吃东西发愁，那么这个国家的消费能力就没有了。再高的储蓄率也没用，只能重新回到此前国家包办投资，包办低效率投资的老路上。

那谈什么和谐盛世？！

第七届台湾立委选举揭盅，选举结果是国民党大胜，不是小胜，呵呵。

政党	最终席次
国民党	81
民进党	27
无党联盟	3
亲民党	1
无党籍	1

虽然国民党内部保持了足够的自我抑制论调，但这份成绩，其实对08年的总统选情而言，并无实际的帮助。且不说成绩掺水——国民党不必高兴太早，民进党也没惨败多少，民进党的政党得票比例，仍有36.9%，加上“台联”3.5%，绿营总计仍有40%。下面就说更重要的总统大选吧。

目前，伴随立委缩编和其他小党边缘化，台湾渐渐呈现两党政治的雏形，这也是一般政治演进的标准路径。根据一般两党政治的模型分析，类似两点间摊贩位置选择博弈，政治观点的逐步靠拢是必然趋势。在这个过程中，民进党中温和的谢长廷比马英九更具备弹性的空间，他没有必要刻意修正台独原教旨主义的论点，就可以通过拉长“独”的时间和偏向本土商人利益的方式缓和两岸关系。相比而言，身为外省人、背负传统负担的马英九回旋空间在这次立委选举中已经全部施展，下阶段我个人认为几乎再没有具备震撼性的表述出台。这就可能导致“求新”的选民在领导人选举中感到厌倦，几个月前新鲜的事务，几个月后可能带来相反效果。国民党阵营远远没有到马放南山的时候。

岛内媒体普遍认为，选民用选票教训了民进党，这样的观点没有错误，但是，从风向来看，这次选举实际上起到了教训陈水扁，而不是民进党的作用。这是一场针对个人的战争，一个党——国民党战胜了一个人——陈水扁，无论如何争议，这是事实。从这个侧面可见陈水扁的实力，虽然他辞去党主席，但无非以一个人的代价，挽救了一个草根政党。去阿扁化的民进党，在几个月后，还有可能重新吸引中间派选民的好感，而一片蓝色的立法会如果在几个月内仍沉迷于政党争斗，习惯于此前的语言争执，则可能再次错失临门一脚的机会。

不可沽名学霸王，政党选举如同战争，选择开打就只有胜负，一旦败选则一无所有，对马英九而言，他要的其实根本不是立委大胜，他的一切都系于08当选。试想，一旦马失足，他现在所有的政治资源还会发挥预期的效力吗？

与过去三年北京房价涨幅实际超过5倍类似，媒体又在继续说谎。公开的说法是，最近两个月，北京房屋均价下跌两成，哈哈，有时候觉得历史真的会重复，其中的原因在于人心不变。行为啊，它真的能解释世界上几乎所有的现象。说谎有没有用，当然没有，因为明眼人都能看到，北京的房价正在继续上涨，虽然涨幅在收窄。这个时候，来自中介的萧条是最真实的，一手房市场的短暂景气，我乐于认为是奥运前的回光返照。还有人在赌，虽然大部分人已经不乐意投钱了，但是只要多头不死，那么客观上的涨幅还是可以维持。从股市来看，万科竟然出乎我的预期坚强地走了反弹路线，我原以为以过去的趋势，30以上恐怕是短期见不到了。于是，我在思考，从手法上看，为什么有新资金在这个时点重新进入存量资金不看好的万科？

这个问题困扰我很久，如同为什么有人还会在这个时候买入北京2万左右的房子作为投资，我现在认为，短期的想法是一个很重要的因素。不能认为目前的态势是长线资金继续做多，有了这个看法，我坚持自己的中长期判断。当然，如果政策经过三月人大之后仍无进一步紧缩措施，那就有可能是我们被忽悠了，呵呵。不过，不打紧，所有的事务都有它的规律。gcd的民生口号和人民的实际支付能力之间如果差异太大，则内部消费那就彻底不要指望了。靠投资的老路，不可能继续推进中国这么庞大的经济总量。如同人的癌症，房地产行业已经不适合继续作为中国支柱产业，它如同一个庞大的吸金机器，消耗了太多的社会资源和支付能力，同时加剧了人地的紧张关系，我愿意把它看做是中国旧增长模式的典型代表，或者是裙带资本主义的恶劣开端。

宜将剩勇追穷寇，本朝太祖的政治智慧和招数在现在尚无人能及，从资金持有者的角度而言，如果你判断趋势即将成立，那就不妨挺一挺，看着曾经nb得近乎垄断的那个行业走向正常。

我判断和资本有关的所有事情的依据是，不应该有一个行业，长期取得超过正常水平数倍的利润，否则，市场资金必然向该行业集中，导致其他行业失血，广义支付能力下降；或者该行业在某一时点出现大量供给，利润率下降。市场不可能允许出现一个暴利怪兽，无论他是姓社姓资，叫做大亨还是大鳄。

 

连续两天反弹，目前是19.84，从中国操盘手传统心理来看，恐怕这还真不是一个低点。1月末披露4季度业绩，呵呵，中投的“长期投资能力”将受到检验。

刚从打工的地方回到公司，一个感受是补充了此前我缺乏的很多“常识”，这些东西在机关圈子可能不算什么，但是对企业，特别是我认识的商业化程度高的企业研究员而言，从前几乎难以感受。清华以前有人嘲笑国内基金经理是草根出身，不懂得统治阶级的思路和意图。这种说法听着很难听，但是，我过去半年的经历，从我自己的角度来讲，有正确的成分。

过去，外界普遍认为中投的成立代表了xx趋向，或者说加入中投的，都是金融圈的精兵强将。殊不知，作为一个地位级别很高的公司，本身在体制内就是安排干部的场所。悉心看人员配备，可以发现，在财金政策团队中，已经没有这些人的位子了。果如此，指望别人创造奇迹，创造体制内都不曾创造的人民财富增值奇迹，你觉得靠谱吗？心气高的部队打胜仗容易，心气低落的部队没有把握去打仗，更别提到外面去打外战。

有意思的是，入股黑石早期，国内媒体对它报道的很多，来龙去脉，甚至恨不得包括今天人家吃了什么干了什么。一旦市场不开眼，价格击破30、20美元等重要关口的时候，国内媒体一声不吭。为尊者讳的臭毛病暴露无遗。

纽交所公开信息多容易查找啊，比每天盯着华南虎或者臭无赖们作秀不强很多么？所以说，这叫什么素质啊。

 

所以，这种苦差事还是我这种人来做好啦。----今早消息，

黑石宣布收购GSO（一家另类资本投资公司），已和对方达成原则协议。交易结构涉及现金、6.2亿美元黑石股票，以及五年内的与标的公司业绩挂钩的3.1亿美元附加出价。黑石有限（LLC）还公告，黑石有限合伙（LP，掌握黑石有限上市公司的特别投票权）授权该公司回购5亿美元有投票权的普通股。

受此消息刺激，昨日黑石股票出现反弹，最高见20.41美元，以19.84美元收盘。

 

 

首先庆祝东航战略引资事项被否决。今天上午本来想在这里算卦，hoho，估计msn生怕我透露些东西，^_^竟然发表不出来。

现在补充如下——

东航和新航、国航的关系，不赘述，关于国航和中航有限的关系，也不赘述，大家可以去自己找找看。事情并不是如3.8和5这么简单，说白了，这是北京和上海的企业家在斗法，而且，这是中国资本市场第一起外资内资一起参与的收购案，意义怎么高估也不过分。如同我预测中铁的估值一样，我这里愿意继续预测东航短期向好，同理，第一个出版公司辽宁传媒，也可能表现的如同全聚德一样剽悍。

其实，东航的故事并没有讲完，因为国航、国泰作为一致行动人还有可能出台新的举措，也就是说，人们会想，接下来，国航的方案能不能通过。这里，讨论垄断讨论其他，都没有任何意义，市场关心的短期热点，必然具有“只听到靴子响，但是不见人下来”的特征。如果从道理上能刻画出一个线路，那么他就不属于所谓的题材炒作，而进入了价值投资的范畴。目前，东航的下一轮题材正在发酵。

之前，我和shirley以及sabina说过这个故事，作为相信我对0887判断的另一个主角，我非常感谢shirley对我的信任，当然，更感谢热带鱼同学对我6319判断的无畏支持，时间和复利是我们最好的武器。

对或者错，只有事实来证明。

关于市场多说两句。市场在一月份重新走强，表明年报业绩预期可能向好，我个人认为，尽管如此，真正的高潮也应表现在一季度报表前期，因为年报的价值已经在去年被充分体现。这可能意味着，目前进入反弹形态的品种，可能仅仅是反弹，而创新高的品种，可能反复创新高。我继续看好中小市值公司、消费、部分有色、重型机械类公司，不看好房地产公司。

转这个东西其实没有特别大的用意，只是希望那些研究员、交易员们，不要闷头投机，有空也看看外面的世界，毕竟，模型化社会不仅很难，而且危险。 刚提拔上来的易纲副行长，从很早就开始关注并参与到了我国社会保障体系改革的制度研究和设计之中，他曾表示，“一个不同情穷人，不帮助穷人的社会同样是没有希望的”，从这一点上看，这样的人从中心出来去当官，才是真的帕累托改进。   

 

     大家都知道猪肉价格在上涨，但大家知道猪身上哪一部分产品涨得最多吗？

　　那天去买肉，看到肉价又涨了五毛钱，不禁抱怨：“你们这肉怎么一天一个价？”肉贩子辩解道：“我们也是没办法啦，如今这水、电、煤气都涨了，我们不涨价，怎么生活呢？再说，这瘦肉也不是涨得最多的。”另一位顾客大声道：“这还涨得不多呀？去年只要6块不到，现在卖13块了，都涨了两倍多！”肉贩子说：“这是涨得不多呢，涨得最多的是猪肥膘，以前卖两块，现在要卖8块了，涨了4倍。”几位顾客都有点惊诧了。肉贩子说：“现在穷人可怜呢，买不起肉吃，好歹也要煎点猪油吃吧。肚子里没有一点油水，人怎么受得了。尤其是这寒冬腊月的。买的人多了，自然货就俏了。”

　　在我小时候，大人们买肉时，是习惯于要求“肥一点，肥一点”的。猪肥膘是俏货，要与肉店营业员有关系才买得到，有时那几乎就是一种特权的象征。在我许多小学同学的记忆里，猪油拌饭就是珍肴美味，很多人都有由于偷猪油吃而挨揍的事迹。后来，随着人们生活水平的提高，人们买肉时开始要求“瘦一点，瘦一点”。肥肉开始难卖，猪肥膘则更加在市场受冷落了。只是一些小饭店进货煎油以降低成本，及一些习惯于吃猪油的街区老人零买一点。想不到的是，三十年河东三十年河西，猪肥膘居然又成俏货了。

　　社会现在似乎有一堵墙，拥有话语权的人对那些低收入人群的真实生活，缺乏一些最基本的了解。在媒体上，充斥的就是小资、忧郁、高尚生活等。我倒并不是说这二者是非此即彼的选择，但是，二者之间太过失衡，确实也不是什么好事。

　　对低收入人群真实生活缺乏了解的一个直接后果，就是政府和人们真心想要帮助那些弱者时，常常是无的放矢。

　　像那日煤气站贴出涨价告示，上书新价每罐气108元，另加3元力资费。特别标明：低保户85元。这个政策看上去还是有些善意的，但是，却不知那些拿300元低保金过日子的低保户们，还有几户在用煤气？！在贫穷的街区，一度曾经消失的煤炉子，最近这些年，早已经悄悄地“传统”回归了。相关的部门如果真想照顾低保户，在也已涨价的燃煤上补贴，效果可能会好得多。而一些善心人士的捐赠，也常有同样的问题，如捐赠功率较大的电饭煲等电器，很多低收入者就根本不敢用！